前7月四川省重点项目完成投资4834.7亿元 年度投资完成率达75.8%
2022-09-08 16:19:04
美股以一种令人意想不到的剧本结束了上半年。
【资料图】
道琼斯工业平均指数上半年涨了3.8%；标普500指数上半年收涨15.9%；
表现最亮眼的是科技股云集的纳斯达克指数，在2022年下跌了33%之后，通胀降温以及AI革命可能带给经济产值的拉动效应撬动了乐观预期，上半年累计上涨了31.7%。
这是自1983年以来最好的上半年表现，当时苹果和IBM正在宣传Lisa台式计算机，马克·扎克伯格还没有出生。
一小部分科技股几乎占据了指数的全部涨幅，且集中度进一步上升，目前美股市值最大的八家科技公司市值合计已经占了标普500指数的30%。仅苹果一家公司，在上半年成功突破3万亿美元的大关后，市值甚至超过了英国上市公司100强的总和。
表现极佳的几只股票，在去年都几乎腰斩的情形下触底反弹。英伟达在 2023 年上半年实现了 189% 的涨幅，得益于AI大模型竞赛下科技公司对其图形处理芯片和其他产品的极高需求，“卖铲人”逻辑随着算力趋紧越走越顺，半导体再低迷，英伟达的业绩也“独自美丽”。
Meta上半年涨了138%。小扎在今年想让Meta更加专注于提升效率，虽不会就此削减本来雄心勃勃的元宇宙计划开支，去年VR产品卖得并不好，裁员还在继续。在大模型方面的技术实力和将其产品化的计划让投资人看到了公司抓住机遇的努力。
别忘了特斯拉。年初至今的连续降价引发了市场对电动车需求的担忧，销量证明特斯拉的策略没有问题，上半年除了接近完成销量目标的一半，特斯拉机器人也持续释放新的进展，这个巨大空间的产业链或许将给特斯拉追赶苹果市值创造机会。上半年特斯拉也成功翻倍。
上半年纳斯达克的技术性牛市可以归结成两个因素，1）经济预期没有那么差；2）大型科技股集结了市场仅剩的投资亮点，吸引资金不断的押注。
美国经济依旧非常有韧性，Q1美国GDP按年增长2%，比此前公布的修正数据上修0.7%，超出市场预期的1.4%。
当硅谷银行破产、债务上限等风险问题得到处理，加息加到这个份上，各项经济指标依旧强劲，除了美债收益率倒挂之外，暂时看不到明显的衰退迹象。在Q1标普500公司公布的财务表现里，有78%的公司业绩超出了市场预期。
实际情况是，鲍威尔并未做出提前降息的暗示，但市场似乎已经不太在意美联储说了什么，从期货市场对利率走势的押注情况来看，市场定价要比点阵图“鸽派”得多。
也就是说，市场对经济软着陆的预期愈来愈强烈，风险偏好正变得逐渐乐观，这一点能从股债走势上看出一二。
下图十年期国债收益率从4月份以来也节节高升，但稍微不同寻常的是，贴现率的提高并没有对估值形成压制，标普500指数从3月初至今反而走出了技术性牛市。
（英为财情）
（同花顺）
另一方面，经济好转的预期中和了导致估值中枢下行的负面因素，加上前期风险事件得到妥善解决，科技股引领了下一轮AI革命的浪潮，市场风险偏好也在往上走。此时股市要比债市更具吸引力，从流动性的角度来看，债券收益率提高，实际也是资金重新配置的效果。
其次，标普500市值集中度得到了历史罕见的高位，与被动投资这一策略的正向强化有关。被动投资只会通过配置指数成分股来复制指数走势，随着股票的上涨，成分股在指数里的权重也会上升，这就会迫使基金提高仓位，加剧了股票同步波动的趋势。
因此，被动投资指数基金在场时，无论是涨是跌，都会被放大。而相比较大盘股，小盘股上半年的涨幅则比较温和，罗素2000指数涨了不到8%。
接下来，下半年的剧本将会是什么？补涨还是回调？
上半年这轮技术性牛市完全是由少数大型科技股驱动的，上涨最直接的动力便是经营预期的改善，但估值更高对业绩要求也会更高，可持续性是存在疑问的，假如降息预期并未兑现，美联储选择让子弹多飞一会儿，那么投资者风险偏好会不会扭转，继而纷纷选择落袋为安。
随着财报季临近，企业经营表现对经济软着陆的预期也有很大的影响，进而将给市场估值带来压力。
能否持续补涨取决于指数里其他股票能否实现出色的盈利，在即将披露的二季度可以去验证这个逻辑，按照衰退的预期节奏，当前预测并不乐观。
根据FactSet的数据，第二季度标普500指数成分股每股盈利（EPS）预计将比上年同期下降6.8%。若如此，这将是企业利润自2020年第二季度以来出现的最大降幅。
（来源：FactSet）
机构对下半年的走势也有着分歧。
标点位上调至4500，如果预测准确，将创下该指数20年涨幅之最。而摩根士丹利的首席策略是迈克尔·威尔森则强调，少数大盘股的连续上涨掩盖了更广泛的低迷现状，重申了标普500指数今年将收于3900点，较目前点位下跌11%。
